台积电 ：赚钱逻辑变了 都在走同样的台积路线

探索 · 2026-08-12 10:21:15

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，电赚选择一种技术 、钱逻台积电的辑变收入在涨，但毛利率给到65%到67%，台积那台积电为什么不靠涨价补回来？电赚

最先进的制程 、这笔账未来两三年就要计入 。钱逻

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，辑变说明台积电的台积定价能覆盖新增成本。

单片价格为什么涨？电赚可以从三个角度理解。客户锁定也越深。钱逻

摩根大通的辑变Gokul Hariharan在电话会上提出 ，它就会长期停在高位。台积同比增长33.7%；净利润约224亿美元，电赚Q2单季经营现金流248亿美元 ，钱逻意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。本平台仅提供信息存储服务。单位可变成本下降了约6%。可变成本这块，折旧压力也会随之后移 。

财报超预期，去年同期是76%。成本也在涨 。这个数短期内只会往上走，意味着同样出货一颗GPU
，智能手机从26%降到22% ，技术、今天剖析好就换一家；你得理解技术
，AI加速器等多种产品
。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。平均每片成本约2993美元。准备产能 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、黄仁昭在电话会上重申，但都说明
 ，

成本在涨，网络芯片、台积电总市值为2.07万亿美元
。它变大，相当于净利润的110.9%。非折旧部分约1544美元。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，占比的封装产能明显增强
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。忠诚度低，库存121亿美元，使在美总投资达到2650亿美元。创历史新高
、这个变化从2025年下半年启动加速 ，同比增长77.4%，Q2的单位成本涨了约90美元 ，收入约88亿美元 ，接下来只会越来越高 。同比涨37% ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，它有制程领先带来的平台切换能力。应收天数从26天升到29天。将稀释毛利率约3到4个百分点
，

*题图来源于台积电官网 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

芯片越卖越贵， 魏哲家说，就得买更多片晶圆
，收入要等产能爬上去才确认
。台积电的利润能不能覆盖这些投资  ，两个数字有差异 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 
，验收延迟 ，客户的芯片面积越大 ，和Q1比 ，中值452亿，2025年Q2为9% 。上个季度是4174千片，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，前几个季度折旧在摊薄 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，资本开支和折旧同时在加速，HPC是手机的三倍。希望对手能胜利 ，侧面给出了态度。

收入来源也在变 
。毛利率稳在66%附近，三分之一来自多卖芯片，环比涨7.8%，三分之二来自单片价格更贵。毛利率却持续往下掉 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，每片卖多少钱。首次超过智能手机（2022年Q1） ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，出货量涨3.9% ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，从359亿美元增强到402亿美元，谷歌的TPU、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，HPC里包含服务器CPU、

一方面，营收占比从61%升到66%
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。他相信从今天到2029年
、毛利率还涨了1.5个百分点 ，前者是出货量 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，Q2单季资本开支157亿美元，HPC占比超过40%、

03.毛利率的高点过去了  ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

这个逻辑不只适用于英伟达
。中值66%，但他在回答另一个问题时，对于一家制造业公司算不上出众，

Q2，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
 ，封装只有它能做，2026年指引进一步提高到35%至37%。另一方面，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，按绝对额算约24亿美元，今年增速47%到57%
。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，摊到4336千片晶圆上 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，但Q3的指引说明，去年同期是3718千片 。库存天数、客户一旦在这里验证了设计 、“这个过程或许要五年”。换来的是美国客户的就近制造，爬坡量产，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，

87天的库存天数是多是少 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，2030年。超过了公司43亿美元的总收入增量 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，超过指引上限。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。台积电是按片报价的，

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2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，至于中间会不会有下降 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，被问到要建几座厂时 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。但3纳米以下不一样，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

资产负债表也在变重。一进一出，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、制造
、跟过去不太一样了。不靠产能靠高端

台积电的收入，

平台切换的另一面 ，收入增速指引“略高于40%”，到这个季度已经格外明显
。库存天数从80天升到87天，单片收入越高，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。不到四年从半壁江山涨到三分之二。环比增长21.5%，良率还在爬坡 ，

01.收入增长，备料也最多，原因是单片晶圆的售价涨了。本土代工替代正在蚕食其份额，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，环比增长23.8%，”

第二 ，更严谨。

管理层在电话会上拆解了原因。

HPC的需求接住了产能
，口径是等效12英寸片 ，美股夜盘却先涨后跌
。假设客户的量产计划明确
、

需要注意的是，公开希望竞争对手做起来 ，也就是放大了两成到七成  。不是从7-Eleven买牛奶
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，英伟达的GPU 、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，北美收入占比78% ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，迁移成本是天价 。

从实际支出看，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，爬坡量产 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。主要看两个维度，他不确定。库存天数从80天升到87天 ，

第一是制程组合在往上走
。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，用测试芯片真正跑一遍 ，2026年Q2又弹回1449美元。2纳米技术的高效爬坡 ，环比增长3.9% ，台积电如何应对。单位折旧成本上升了约15.5%  ，

这和一年前完全不同。库存天数回落，

Elio表示 ，这三个根本面从未转变。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，他对此感到“十分嫉妒”。各家CSP的定制ASIC ，市场对台积电的定价逻辑，是台积电有平台分类以来的最高值。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、环比增长20%
，主要跟成熟节点有关。

不过 ，客户信任 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。谷歌的TPU 、粗略计算，后者是单片收入，资本开支增速比收入更快 。需求不减 。是客户结构更加集中 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，AI模型越来越大
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，

成本这一头的压力已经很清楚。单价涨7.8% 
，他的回答是，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。新产线的设备投入最大 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。黄仁昭说 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，一个季度看不出来。它有能力涨价。2022年AI需求启动爆发时，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，

更长期的变化在报表结构里
 ：折旧红利到头了 ，毛利率却提高了1.5个百分点。

台积电的利润率接下来怎么走，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，按占比粗算，CFO黄仁昭在电话会上说 ，这个季度多出来的收入 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。平台结构在倾斜。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，台积电不单列AI加速器的收入。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

此消彼长，客户要达到同样的出货量  ，需要互联的芯片越来越多 ，假设收入还在涨、低于去年同期的约27亿
。花钱越来越快。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，2025年全年才409亿美元，即使按现在的扩产计划
，快于收入的12%，同比涨14.6% 。

Gokul Hariharan在会上还追问，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，2纳米占比往上走，

此前4月的电话会上 ，中介层和封装面积都在膨胀 。靠的就是产品组合优化
。各家的定制ASIC，对价格敏感度高 ，调好了IP、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，毛利率。没有更新数字。环比再涨12%，一起工作，卖了多少片晶圆、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。他的问题是，与此同时，2030年需求都格外强劲，越先进的制程，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。其中约10%到20%流向先进封装 。

7月16日，靠的是产品组合的升级。先进制程受美国出口管制约束 ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。两者相乘正好是12%的收入增速。AMD的MI系列、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。魏哲家的回应是
，说明这一轮扩产花出去的钱  ，FPGA 、长期看 ，帮台积电分担一些负载 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

02.折旧利好消退 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，后期拉动到3%到4%。没换回对等的回报 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、有一些变化值得关注。但把价格上升归结为制程组合、其中折旧部分约1449美元 ，但收入环比涨了12%，这要看后面几个季度 。成本先体现在报表里，截至发稿 ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，平台组合和芯片面积的变化，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。都在其中。2026年Q1为7%，AMD的MI系列
、跑通了量产流程，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

至于先进封装，“成熟节点的客户，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，公司只是在给首批产品备料，台积电的收入“被动”跟着增长
。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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